价值投资人看BTC表演秀：挖矿行业有很矮的天花板

如果说BTC有命运共同体的话，那就是矿机了，因为矿机的盈亏全依赖BTC的价格。

11月18日，比特币突破1.8万美元，几乎所有型号矿机都能盈利，虽然全网算力在上升，但电费单价短期内没有太大变化，所以即使挖出BTC的难度在增加，是边际收益增长幅度更大。

所以，比如去年11月，一台Antminer S19 Pro，算上各种成本，当时的盈亏平衡点很低，只有不到7100美元。

矿机行业的商业模式简单，但致命

矿机行业没有太高的进入壁垒，完全靠拼设备投入，主要资金壁垒，论价值，基本只剩资产价值，没有额外的盈利或者成长价值。

所以，矿机公司之间的比拼，只在矿机数量，甚至都不拼经营效率，从管理者的角度，矿机是很好的业务，商业模式简单，一次性买入矿机，租设备房，成本单一，前期投入为主，每月支付租金和电费。

这样的模式下，即使管理层很糟糕，也没关系。

另外，币圈以外，矿机行业几乎没普通老百姓关注，因为它的原理太晦涩了，要向普通人解释太复杂，其次，矿机说白了只是一台主机，不是什么性感的领域。

前两点很有巴菲特“价值投资理论”的理想标的资产的那味：

没什么新意的行业（Ugly），以及晦涩难懂（Obscure）。

可是，价值投资人巴菲特是不会看好这个行业的，因为只有BTC价格持续飙升，矿机才能赚钱，而这是纯概率事件。

所以，矿机公司为什么不能成为理想的价值投资对象。

因为，矿机远远不是什么硬通货，不像汽车零部件，矿机的刚性需求几乎没有。

其次，它严重受到政策影响，常因为新政策，被停业整顿，最危险的是，盈利结果对BTC价格非常敏感，熊市期间经常会大量抛售矿机，否则亏损会一直扩大。

最后，矿机既耗电，又需要降温，一边消耗大量能源，一边释放热量，对环境非常不友好，不看别的方面，这样的耗能模式，是不环保的，严重不可持续。

传统投资不太考虑资源短缺和保护环境，但近年来，这样的投资理念正在被绿色投资修正，未来甚至会取代。

绿色投资考虑了经济、社会、环境三重底线，又称为“三重盈余”投资，它把投资与防治环境污染统一起来，一边实现经济增长，一边消除增长的负影响面。

所以，绿色投资人标准里，不会选矿机行业作为投资标的。

而矿机恰恰是资金密集型的，竞争优势要靠资金垒起来，同时也是重资产密集型，财务风险极大。

为什么？因为在政策影响下，或者BTC价格低于盈亏平衡线时，矿机没有很强的可转让性，即使可以转让，它的可变现价值也极不确定。

而它又极其需要资金，若寻求融资，可以选择的渠道很少，为什么？

首先，传统的融资渠道，比如银行和民间资本，都会认为它风险太高，因为它的偿债能力不好说，甚至有点“超纲”。

其次，绿色投资以及政府基金，也是肯定没戏的。

所以，不管是一级资本，还是二级资本市场，不管是债权还是股权，矿机都不是一个具有资产溢价和成长潜力的理想投资标的。