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BTC的价值价格论and挖矿成本价格模型

在开始正文之前,先来谈一下昨天的微文格雷沙姆定律。
格雷沙姆定律,又叫葛氏定律Gresham's  Law,又称格雷沙姆法则,即“劣币驱逐良币”,说的是“劣币”会把“良币”挤出流通的经济法则。
假设市场中存在两种货币,存在优劣之分,价值低的劣币就会把价值高的优币赶出流通环节。比如:你手中有同等价值的金币和铜板,都是一块钱,在支付的时候,人们会使用铜板,保留金币。再比如同等价值的黄金和白银,人们会储存黄金,支付白银。所以在实物货币历史中,白银被广泛使用,黄金被储存起来。
支付劣币和储存良币是人为的自发选择过程,市场行为中的自然选择过程。在这个过程中,货币职能就发生了分化,不同货币的职能各有侧重。劣币强化了支付手段职能,良币强化了贮藏手段职能。黄金最后成为了储备货币,而退出了流通市场。
在加密货币市场中,我们可以拿BTC和稳定币进行对比,稳定币在和法币一比一锚定的情况下,某种程度上来说就是法币。根据劣币驱逐良币的法则,最后的结果是稳定币用于支付,BTC用于储值。这就是BTC的价值发现过程。价值发现,产生共识。
再来谈闪电网络,闪电网络到底有没有用,闪电网络肯定是有用的,提高了BTC的交易速度,可以提高BTC的交易规模。但BTC的交易需求有多大,这是存疑的。我认为闪电网络最大的价值是让更多人了解BTC,使用BTC。在这个过程中,发现BTC的价值,进而产生共识。
我毫不担心这个过程中,BTC价值不被发现。有一句广告词貌似这么说的:PundiPundiPundiPundi,用了都说好。
历来对BTC的价值讨论都比较多,本文试图从挖矿角度来探讨BTC的价值,并建立BTC的价格模型。
1.挖矿价值
从生产角度来说,挖矿对于BTC的重要性主要有两个方面:一是维护整个系统的正常运转和系统安全;二是“发行货币”,也就是获得BTC奖励。
马克思的《资本论》中把商品的价值,表述为凝结在商品中的无差别的人类劳动力或抽象的劳动力。对于BTC来说,这个抽象的劳动力就是算力。商品的价值量取决于生产该种商品的社会必要劳动时间。
据此,我们可以理解为BTC的价值由挖矿赋予,它的价值量就是算力乘以时间,也就是挖矿成本。
从共识角度来说,BTC价值都源于人们对它的共识。它的共识价值取决于系统中所有人对它的认知。
2.市场分工
我们试图把市场参与者身份进行分类,灵感源于@三角猫王。分为:囤币者(Hodler),支付者(User),炒币者(Trader),矿工(Miner)。
Hodler是看好BTC储藏价值,买而不卖,长期锁仓的人。
User是指把BTC用于支付的人,主要有三块:钱包支付、闪电网络、暗网。
Trader是指追求市场短期利润的交易者,低买高卖。
Miner就是挖矿的,挖矿等于发行货币,他们是货币增量的提供者。
基于葛氏定律,我认同九神的观点,BTC最大的应用是储值,而不是支付,BTC的支付规模并不是那么大,我们暂时忽略User。
市场就只剩三类参与者:

增量资金来源于囤币者,货币增量来源于矿工,炒币者根据价格的变动在中间摇摆。
3.BTC价格
BTC的价格由供求关系决定,根据市场上资金变动和BTC供应量的变动来推导BTC的价格。
价格=存量资金/货币存量。
价格=(存量资金+增量资金)/(货币存量+货币增量)
价格不变时,由此得出:价格=增量资金/货币增量。
当价格稳定时,增量资金和货币增量保持同比增长,比值就是价格。
BTC价格实际是由市场的增量资金和增量货币决定的,价格稳定,两者同比增长,比值就是价格。当增量资金增速过快,价格就随之上涨,当货币的增量过快,价格就下跌。
4.价格变动因素
因为BTC货币增量恒定,所以影响BTC价格的就是增量资金,我们给公式增加个变动系数a。
价格=增量资金(1+a)/货币增量。
当a等于0时,价格不变;
当a大于0时,价格上涨;
当a小于0时,价格下跌。
a 值取决于囤币者数量增加还是减少。所以才有囤币产生价值一说。
随着时间延长,BTC的价值在逐渐被发现,拥有共识的人在增多,BTC价格必然长期步入上升通道。
这个过程就是:价格上涨,价值发现,共识加强,囤币增多,流通量减少,进一步推动价格上涨。
在此过程中,价格上涨,会引发媒体关注,提高社会关注度,进一步增加用户接受度(带来新的韭菜),带来新的资金,进而推动价格进一步上涨。价格暴涨带来的财富效应,进一步引发羊群效应,这也是导致每次牛市,BTC价格指数级上涨的原因。
所以,我认为,囤币者是BTC价格的基石,而炒币者决定了BTC价格的爆发。
4.挖矿价值价格模型
下面探讨下挖矿价值和价格的关系,并试图建立一个价格模型。
李笑来说,长期来看,矿机的挖矿成本可以看作是BTC价格的基本面。比特傻对此的理解是挖矿成本决定BTC价格。我对此的理解是挖矿成本决定了BTC价格的下限。
九神对此进一步细化,把挖矿成本分为固定成本和变动成本。他认为主流矿机的电费成本决定了BTC的价格下限。
因为矿机是一次性买入的沉默成本,无论你是否开机,都无法回收,所以决定你是否开机的不是矿机的固定成本,而是你能不能收回电费的可变成本。而主流矿机代表的是市场矿机主力,代表的是平均成本。
当BTC价格跌破挖矿成本,矿工就会选择关机,或者在二级市场中买入BTC。
BTC价格(P)和挖矿成本(C)存在着动态平衡,公式表示为:
P=C*(1+α)    (α为动态系数)
α值可参考社会的无风险资本回报率R,或者折现率。无风险资本回报率是资本在无风险前提下获得的最高回本,一般指存款、国债等回报稳定的金融产品的回报率。假设目前无风险资本回报率是10%。
我们认为:α值应该长期介于0~20%之间。即使短期有溢价,长期也会价值回归。
为什么如此赋值α,当α等于0时,BTC价格等于挖矿成本(在这里不讨论固定成本和可变成本),这是一个临界值,矿工可能随时关机。因为这个挖矿成本是一个平均成本,对于算力低能耗大的矿机来说,可能早已关机。矿工在这时开机和在二级市场买入BTC成本一样,挖矿已经无利可图。所以,挖矿成本会阻止BTC价格继续下跌。所以BTC价格的下限是挖矿成本。
为什么α值最大设为2倍的无风险回报率?因为传说中的资本永不眠,全球数千亿资本一直在寻找高投资回报率,一旦行业回报率过高,就会有大量的资金流入,直到回报率趋于社会的无风险回报率。
在一个成熟的完全竞争市场中,α值应与无风险回报率相同。但挖矿行业本就门槛极高,BTC价格的波动性很大,这对资本的流入起到一定的抑制作用。在如此高的门槛之下,回报率过低,资本不愿进入这个行业。我们认为2倍的无风险回报率是一个临界点,也就是说一旦回报率超过20%,全球资本就会涌入挖矿行业,直到回报率降至0-20%之间,资本才会停止进入这个行业。
所以,α值应该长期介于0~20%之间。
基于上面的价格模型,我们再来谈挖矿成本和价格的关系。
基于BTC价格和挖矿成本的动态平衡公式P=C*(1+α),我们认为在长期看来,BTC价格和挖矿成本存在动态平衡,并没有谁决定谁。
在牛市中,BTC价格上涨迅速,导致α迅速升高,吸引资本进入市场挖矿,算力逐渐增加,挖矿难度增加,从而导致挖矿成本持续攀升。因而表现出来的特征是价格决定挖矿成本。
在熊市中,价格下跌,挖矿成本对价格有支撑作用,阻止价格的下跌,表现为成本决定价格。这波熊市,摩根大通1月24日公布的一项报告,第四季度全球BTC的生产加权现金平均成本为4060美元,当时BTC价格在3600美元以下,这意味着BTC的价格已经低于挖矿成本。这个价格也基本就是这波熊市的底部。而在上一波熊市中,BTC的最低价格是900元,据赵东表示,当时主流矿机的挖矿成本在800元。
5.解释几个现象
1.产量减半产生的上涨预期
假设市场价格稳定,没有明显变化,BTC价格=增量资金/货币增量,增量货币就由挖矿产生,BTC产量减半,导致货币增量减半,BTC价格自然上涨。为什么价格上涨会先于减半时间内。短期来看,市场价格会受参与者心理预期影响,参与者预期价格将会上涨时,会提前介入市场,推动价格上涨。这就是常说的市场价格来源于市场预期。
2.为何暴涨?
因为BTC产量固定,没有供给价格弹性,没有产量的调节机制。产量减半带来价格上涨预期,投机者介入,提前导致价格上涨,推倒了第一个多米诺骨牌。
在此过程中,价格上涨,会引发媒体关注,提高社会关注度,进一步增加用户接受度(带来新的韭菜),带来新的资金,进而推动价格进一步上涨。价格暴涨带来的财富效应,进一步引发羊群效应,这也是导致每次牛市,BTC价格指数级上涨的原因。
玩过多米诺骨牌嘛,多米诺骨牌越往后,速度越快。我的意思你懂的。

3.新矿机对价格的影响
新矿机的出现,代表着单位算力能耗的下降,生产效率的提高,降低了BTC的挖矿成本。根据价格模型,BTC的价格应该下降。为什么BTC价格没有下降呢?
因为新矿机进入挖矿市场后,导致算力的增加,挖矿难度随之增加,算力落后的机器挖矿成本显著增加,甚至高于BTC价格,而平均挖矿成本并没有增加。最后落后的机器只能关机,退出市场。所以可以看到算力总体呈上升趋势,而新矿机对BTC价格影响不大,这个过程表现为新生产力取代落后生产力,淘汰落后产能的过程。
4.价格下跌会导致矿工离场、算力下跌嘛?
很多人担心价格下跌了,矿工会不会离场,算力下降,系统安全降低。
这个担心是多余的,因为不断有更好的技术,更好的矿机进入这个市场,淘汰落后的矿机,而让市场算力稳步增长。

不论牛市,还是熊市,算力都在稳步上涨,BTC安全性也在不断增加。
BTC就像个大坦克,一直在稳步前行。

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