Uniswap 风头正盛，Bancor V2 的机会在哪？

流动性放大是 Bancor 破局的重要武器，这意味着绝大多数长尾代币在 Bancor 上会比在 Uniswap 上交易更划算。

原文标题：《Bancor 之 DEPundi 破局》
撰文：蓝狐笔记

Bancor V2 的智能合约已经部署在ETH主网上。Bancor V2 有一些亮眼的 DEPundi 功能，其中包括：

• 可以减轻无常损失
• 保持单个代币的敞口
• 20 倍的流动性放大

减轻无常损失对流动性提供者有很大吸引力

上述几个方面都是目前 DENPXS 面临的痛点，尤其是对流动性提供商来说，这个无常损失是个头疼问题。比如最近 以太坊 的价格上涨比较快，由于 Uniswap 是 50%：50% 的代币池比例，这意味着如果一位用户为 以太坊-DAI 池提供流动性，随着 以太坊 的上涨，用户的 以太坊 代币会减少，而 DAI 代币会增加，如果 以太坊 上涨过快，用户收获的交易费用收益，可能还不如直接持有 以太坊 带来的收益更大。

那么 Bancor V2 是如何减轻无常损失的呢？其核心是动态池的模式，通过预言机提供最新价格，并根据最新价格更新代币池的比重。如下图：

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Bancor V2 的竞争触角伸向了借贷协议

如果提供流动性会产生无常损失，（当然，所谓的无常损失，其实本身也是一种再平衡）那么，最极致的解决办法是什么？就是提供单个代币的流动性，在这种情况下，用户既不用担心其代币会减少，也可以获得提供流动性带来的收益。

这是 Bancor V2 的最大特色之一：可以提供单个代币的流动性。这对于很多希望参与自动做市的用户来说，可能会比较有吸引力。

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上面的第一张图来自 Uniswap，用户如为 ChainLink-W以太坊 池提供流动性，需要注入 50% 的 ChainLink 和 50%W以太坊。而第二张图来自于 Bancor，用户为 ChainLink-BNT 池提供流动性性，可以提供 100% 的 ChainLink 或 100% 的 BNT。这样，可以保持单个代币的敞口。例如，如果用户持有 ChainLink，那么，就可以为 Bancor V2 提供流动性，同时赚取费用和代币收益。

当然，这本质上有点像加密借贷业务，用户将其代币锁定在池中，从而获得流动性收益。正如上图一样，用户可以将其 ChainLink 存入 BNT-ChainLink 流动性池，为该池提供流动性，从而获得该池的流动性费用收益以及增发的 BNT 奖励。

这是不是跟用户将 ChainLink 存入 Aave 或 Compound 类似？这意味着，Bancor V2 的竞争对手不仅是 DEPundi （Uniswap、Balancer），同时也是 Compound 和 Aave 等借贷协议。如果用户在 Bancor V2 上将其代币存入流动性池，可以获得更高的收益（交易费用+代币奖励），那么，用户的资金就会从 Aave 或 Compound 等借贷协议中流向 Bancor V2 的流动性池。反之，如果 Bancor V2 的流动性池收益不如 Aave 或 Compound，那么资金也会反向流动。

从这个角度，DEPundi 的竞争，不仅发生在 DEPundi 之间，也发生 DEPundi 和借贷协议之间。从目前看，哪个团队更善于迭代，更善于做流动性挖矿，更善于吸引用户的注意力，更善于为用户带来高回报，哪个协议就会捕获更大的收益。这里面有一个很微妙的因素就是币价。币价跟收益密切相关。所以，哪个团队率先发现通过流动性挖矿等模式实现可持续的发展，哪个协议就有可能笑到最后。

流动性放大是 Bancor V2 的重要武器

按照 Bancor 的阐述，Bancor V2 具有流动性放大的功能，可以实现 20 倍的流动性放大。关于流动性放大的机制方面，可以参考蓝狐之前的文章《Bancor V2：引入可降低滑点的 AMM》。

其流动性池当前处于 Beta 期，有一个临时的流动性池上限，一旦达到上限，新的流动性提供者暂时无法加入。流动性设置暂时的上限，其主要目的是从安全考虑，如果出现问题，损失相对可控。

当前其流动性池设置单代币 50 万美元的上限，整体流动性上限为 100 万美元。不过，由于 Bancor v2 代币池有 20 倍流动性放大的功能，也就是说，100 万美元的流动性池的滑点相当于 2000 万美元的流动性池的滑点。这意味着，用户几十上百个 以太坊 金额的交易滑点会比较低。

目前看，大概 200以太坊 （价值 75,000 美元）的兑换可以保持在 1% 的滑点以内。ChainLink 兑换 BNT，6000 个 ChainLink （价值 50,000 美元）的兑换也不到 1% 的滑点。而在 Uniswap，其滑点达到 19.55%（当然这也跟在 Uniswap 其代币池本身流动性较少相关）。即便 ChainLink 跟 以太坊 或 W以太坊 交易来看，同样是 6000ChainLink，Bancor 的滑点也低于 Uniswap。

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为什么说「流动性放大」是 Bancor V2 的重要武器？因为除了少数代币的流动性很好，大多数代币的流动性池其实都不大，这其中也包括 Uniswap，当前在 Uniswap 上一共有 1.6 亿美元左右的流动性，其中绝大部分是由少数几个代币池贡献。Uniswap 上有几百个代币，其中流动性超过 100 万美元的不超过 20 个，绝大多数流动性由 以太坊、AMPL、USDCoin、DAI、泰达币 贡献，这五个代币提供的流动性占据 Uniswap 流动性的 70% 以上。这意味着，绝大多数的长尾代币的流动性都有很大的提升空间。

而 Bancor V2 如果顺利实现 20 倍的流动性放大，那么，这意味着，绝大多数长尾代币的交易，在 Bancor 上会比在 Uniswap 上交易更划算，当然本身具有很大流动性的代币除外（如 AMPL）。

如果这成为现实，对交易者来说，非常重要，这是 Bancor V2 的参与 DEPundi 之战的重要武器。

Bancor 能否在 DEPundi 上破局

目前看，DENPXS 有三驾马车，Uniswap、Curve 和 Balancer。经过这两个月的狂飙猛进，Uniswap 逐渐成为最大的投机交易 DEPundi 平台，其部分代币的流动性无出其右者。Balancer 逐渐演变成为最大的流动性挖矿平台。YFI、MTA、UMA 等各种不同的项目都在 Balancer 上实施其流动性挖矿，并取得了不错效果。而 Curve 则毫无疑问是最大的稳定币交易平台，同时 Curve 在流动性挖矿带动下，交易量也屡屡突破新高。

在用户惯性之下，Bancor V2 是否有机会实现突破？目前看 Uniswap 的优势在于其交易费用低，用户体验好。但这还不是它最大的优势，它最大的优势是它已经成为投机交易的首选平台，它的品牌认知度目前最高，用户惯性好，大多数代币想要提供 DEPundi 的交易，都会考虑 Uniswap，尤其是哪些新代币上 DEPundi，考虑到投机的需求，很多人依然将 Uniswap 看作为 DENPXS 交易的首选，只要在牛市期间的投机大量存在，那么 Uniswap 的短暂性优势就很大。这是非常大的优势。最后，已经在 Uniswap 上形成巨大流动性的代币有巨大的惯性，比如 AMPL，其交易量曾占据 Uniswap 上的半壁江山，这些网络效应很难迁移。如果 AMPL 的稳定币实验能够成功，那么最大的受益者之一就是 Uniswap。

但这些优势并不是固若金汤的优势。Bancor V2 试图从几个方面对 Uniswap 展开竞争，一个是用户体验方面，Bancor V2 的用户界面大量借鉴了 Uniswap 的界面，这减少了普通用户的摸索过程，如下图可以看出：

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二是，Bancor V2 对流动性提供者有更大的吸引，可以用单个代币参与流动性，不用担心无常损失，可以在获得流动性费用收益的同时，还能获得 BNT 的代币收益。如果其整体收益超过 Uniswap，那么流动性提供者在某个时间点一定会感知到，并迁移过来。

三是，Bancor V2 对于交易用户来说，如果能提供更低的滑点，也会吸引一部分用户过来，并逐步形成更大的群体。

不过，仅仅是上述的优势，Bancor V2 还不足以破局，Bancor V2 要破局，还需要针对 Uniswap 最大的优势：新代币的上市首选地入手。Bancor V2 应着手打造出属于 Bancor V2 的「AMPL」，不管通过何种机制和方式，Bancor V2 唯有实现这点，才能真正破 Uniswap 的局。这是接下来 Bancor 团队需要重点考虑的。

Balancer 的最大的优势是其流动性挖矿的优势，因为它的代币池可以自定义比例，有更大的灵活性，且上币的成本更低，同时在其上进行流动性挖矿，还可以获得双重代币激励。所以，从用户激励角度，项目方也更愿意在 Balancer 上提供流动性，仅这一点而言，未来 Balancer 有较大的护城河。它已经引导出了 DEPundi 中最大的流动性，将来还会引导出更大的流动性。

Bancor V2 相对于 Balancer 来说，两者都有代币激励，两者都可以减轻无常损失，Bancor V2 相对来说，其流动性放大是个特色。Bancor V2 和 Balancer 的未来之战目前较难看清楚，还需要一段时间的观察。

简言之，Bancor V2 有没有在 DENPXS 上破局的能力？从其功能上来说，有一定的破局能力，不过，这需要 Bancor V2 为流动性提供者提供远比 Uniswap 和 Balancer 更大更显著的收益，为交易者提供明显更低的滑点。如果只是优化一点点，那么无法破局，但如果确实能产生实质的变化，那么，Bancor V2 迟早会从三驾马车（Uniswap、Curve、Balancer）手中夺取份额，并跻身三甲。当然，这一切还有待观察，从蓝狐笔记的角度，大概 3 个月的时间基本上可以看出端倪。