Grayscale 四季度投资报告：2020 年内资产管理规模增长 10 倍

Grayscale 发布 2020 年四季度投资报告称，该季度投资 33 亿美元，93% 来自机构投资者。

原文标题：《灰度 2020 年第四季度数字资产投资报告——年度资产管理规模增长 10 倍》
撰文：Grayscale
翻译：灰狼

BTC的价值受到全球病毒大流行，毁灭性的股市崩盘以及不断加剧的地缘政治紧张局势的考验。然而，在前所未有的美国货币政策中，BTC表现出了韧性，并在 2020 年结束时成为本年度表现最好的资产之一。

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BTC在大幅波动期间的表现吸引了比以往任何时候都更多的金融机构，投资者和行业观察家的关注。金融和技术领域有影响力的人物表示，公众支持BTC作为投资、产品和货币商品。在撰写历史书籍时，2020 年将被视为采用BTC和更广泛的数字货币的主要转折点。

灰度 2021 年展望

• BTC军备竞赛——BTC正在成为投资组合中广泛使用的分散器。主要投资者、咨询公司，甚至银行都在改变对BTC的看法。分配给BTC的职业风险已变成了一种落后的职业风险。在 2020 年，我们看到机构将BTC添加到资产负债表中——在 2021 年，我们可能会看到民族国家效仿。

• 财务顾问的兴趣——RIA 的兴趣在 2020 年第四季度激增，并且越来越多的财务顾问收到有关数字货币的问题。鉴于 2020 年像BTC这样的主要数字货币的表现，可以合理预期更多的投资者和顾问都将考虑如何在更大的投资组合中最合适地使用该资产类别。财富管理公司为大约 80 万亿美元的资产提供咨询服务，大多数还没有推荐数字资产。₁

• BTC奖励可能成为BTC需求的一个重要来源——美国信用卡的年支出额为 4 万亿美元，借记卡的年支出额超过 3 万亿美元。₂ Fold、CashApp 和 BlockFi 是 2020 年推出BTC奖励卡的企业之一。我们预计主要的信用卡公司会效仿，因为他们看到这些BTC产品的成功。

• BTC被视为清洁能源激励措施——能源消耗和中国挖矿业的地域集中度一直是BTC的热门话题。这种叙述正在迅速改变。通过将BTC挖矿业整合到整个非洲大陆最高效的能源基础设施中，北美正在像铸造厂一样成为挖矿业的强大组织。能源公司正在做出纯粹经济的决定，将以前浪费的能源加以合理利用并获得报酬。BTC挖矿正在帮助补贴未充分利用的能源基础设施，并可能被整合到公共绿色能源计划中。

• 去中心化金融正在兴起——数十亿美元的流动性贷款、借款和交易已使去中心化金融（DeFi）成为数字货币生态系统中最强大的非BTC用例。随着在传统市场中对收益率追求的日益加剧，我们预计大型金融公司将考虑与去中心化协议整合。

• 民族国家采用数字货币——尽管许多国家 / 地区都制定了有关数字货币的法律，但很少有人认真地将其引入或纳入政府可支配的金融工具中。OCC 的最新指导意见表明，美国银行可能会考虑将数字货币纳入其结算基础设施。32021 年，我们可能会看到数字货币开始集成到国家银行基础设施中。

数字资产投资报告

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2020 年第四季度亮点₅

• 灰度产品的总投资规模₆：33 亿美元
• 平均每周投资——所有产品：2.507 亿美元
• 平均每周投资——灰度BTC信托基金：2.171 亿美元
• 平均每周投资——灰度ETH信托基金：2630 万美元
• 平均每周投资——灰度数字大盘股基金：160 万美元
• 平均每周投资——BTC信托之外₇的灰度产品：3360 万美元
• 大多数投资（93％）来自机构投资者，主要由资产管理人主导。

截至 2020 年度亮点₈

• 灰度产品的总投资：57 亿美元
• 平均每周投资——所有产品：1.098 亿美元
• 平均每周投资——灰度BTC信托基金：9000 万美元
• 平均每周投资——灰度ETH信托基金：1520 万美元
• 平均每周投资——灰度数字大盘股基金：140 万美元
• 平均每周投资——BTC信托之外₉的灰度产品：1980 万美元
• 大多数投资（86％）来自机构投资者，主要由资产管理人主导。

重点

对于更广泛的灰度和数字资产而言，2020 年是标志性的一年。感谢社区和我们的投资者使之成为可能。我们很荣幸分享能够反映整个 2020 年（尤其是 20 年第四季度）被广泛采用的数据。

30 亿美元季度：灰度经历了前所未有的投资者需求，约有 33 亿美元的资金流入。在 2020 年，对灰度系列产品的投资超过 57 亿美元，是 2013-2019 年累计流入该产品 12 亿美元的四倍多。

自成立以来，灰度系列产品已流入近 69 亿美元。₁₀

200 亿美元的资产管理规模：灰度年初管理的资产为 20 亿美元，到 2020 年末为 202 亿美元。2020 年，灰度BTC信托基金成为全球增长最快的投资产品之一，资产管理规模从 18 亿美元增长至 175 亿美元。₁₁ 这是数字货币生态系统成熟的令人难以置信的证明。

灰度BTC信托基金的流入量超过新开采的BTC：正如我们在之前的报告中所指出的那样，流入灰度BTC信托基金的资金占开采BTC比例持续增长。该指标非常重要，因为众所周知，矿工是市场的自然卖家，通常使用他们新开采的BTC来支付运营费用。在 20 年第 4 季度，BTC流入量约为开采BTC的 194％。

但是，这些比较只是为了说明市场的供求关系。而不能提供对所测算期间任何新开采的BTC目的地的深入了解。

机构在这里：历史上，机构占灰度流入的大部分。在 20 年第 4 季度尤其明显，因为机构占资本流入的 93％，即 30 亿美元。鉴于近期机构对BTC趋之若鹜的一连串消息，这或许并不意外。确实，灰度BTC信托基金占我们产品系列总流入的 87％，是自 2017 年第二季度以来的最高比例，这进一步证明了机构将BTC视为储备资产的迹象。

机构之间的平均委托也以显着速度增长。机构的平均委托为 680 万美元，高于 20 年第 3 季度的平均 290 万美元。

RIA 的需求激增：20 年第 4 季度，灰度收到了财富管理机构的大量关注，这些财富管理机构有兴趣了解更多有关BTC的知识，以满足日益增长的客户需求。这是过去六个月新兴趋势的一部分，这对于持续采用至关重要。

季度透视

在 20 年第 4 季度，即使考虑到费用、支出和与基金相关的其他成本，灰度的大多数产品系列也明显优于主要指数。

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随着价格上涨以及机构的资金流入，灰度管理资产在 20 年第 4 季度创下历史新高。年初至今，灰度的资产管理规模从 20 亿美元增至 202 亿美元，增长了约 10 倍。

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在过去的七年中，投资者的兴趣逐渐建立，然后迅速加速。实际上，2020 年连续四个破纪录的季度标志着灰度和整个数字资产的转折点。具体而言，全球各国政府的货币和财政措施是对BTC兴趣激增的催化剂。

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如下图 4 所示，机构投资者继续增加配置规模。平均机构配置为 680 万美元，是 20 年第 3 季度平均 290 万美元的两倍多。

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随着货币通胀成为迫切关注的问题，机构投资者采取行动，将资金分配给BTC。 在媒体上可以看到这一点，并得到了我们团队与投资者的对话的支持。图 5 表明，在这种范例中，BTC在市场和我们的产品套件中占据了中心位置。

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由于 2020 年 5 月的减半，新创建的BTC的供应有所放缓，但流入灰度的资金却显著增加。20 年第 4 季度流入灰度BTC信托基金的BTC数量几乎是同期开采量的两倍。这一趋势仍然是市场上BTC供应有限的一个主要因素。

同样，这仅说明流入量的大小，并不表示开采的BTC已被直接投资到灰度BTC信托基金。

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随着投资界对灰度产品的大量增长和利用，我们对各种数字资产的流通供应的比例管理已大幅增加。在这一年中，灰度管理下的流通BTC数量从 1.45％增加到 3.31％。 同样，在 2020 年，由灰度管理的流通ETH比例从 0.47％增加到 2.61％。

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我们将提供我们 20 年第 4 季度和 20 年的标准系列投资活动分析。

灰度视角下的投资活动

灰度在 20 年第 4 季度筹集了 33 亿美元，使 20 年的资金流入达到 57 亿美元。

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2020 年第 4 季度，所有产品的平均每周投资为 2.507 亿美元，而 2020 年度的平均每周投资为 1.098 亿美元。

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在 2020 年 4 季度，流入灰度BTC信托基金的资金达到创纪录的 28 亿美元。 这使得 2020 年灰度BTC信托基金的资金流入达到 47 亿美元，是过去六年累计流入量的四倍多。

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2020 年第 4 季度，对不包括灰度BTC信托基金的灰度产品的需求增长至 4.364 亿美元，比上一季度增长 35％，比 2019 年第 4 季度增长近 1300％。增长的主要原因是对灰度ETH信托基金（3.418 亿美元）的持续流入，使不包括灰度BTC信托基金的灰度产品的 2020 年流入量达到了 10 亿美元。

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投资者概况

在 2020 年第 4 季度，机构资本占灰度总流入的 93％，这是一次有意义的增长，同时还有著名投资者和资产管理人发布的许多公告。对于许多投资者来说，过早的风险很快就会转化为迟到的风险。

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本季度新增灰色产品投资资本的地理来源对离岸投资者的权重略高（55%），与 2020 年持平。

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结论

用托马斯·杰斐逊（Thomas Jefferson）的话来说：「在每一个允许使用纸币的国家，纸币都有可能被滥用，过去是，现在是，将来永远都会是。」 2020 年，机构投资者认识到，BTC是一种可行的选择，可以抵消大量纸币和黄金的笨重性。在这个负收益债务超过 17 万亿美元的世界中，我们认为BTC将在 2021 年继续成为投资者投资组合的基石。

BTC在投资界占据了中心地位，而灰度幸运地成为了 2020 年投资的主要途径之一，总流入量约为 57 亿美元。我们很荣幸成为世界上增长最快的资产管理公司之一，并继续感谢投资者委托我们将其价值超过 200 亿美元投资于我们的产品。随着 2021 年数字资产的采用加速，我们期待继续为投资界提供服务。

灰度投资是全球最大的数字货币资产管理公司，截至 2020 年 12 月 31 日，其管理的资产约为 202 亿美元。灰度通过其 9 个投资产品系列（PS: 原来灰度一直是 10 种，现在排除了瑞波变成 9 种），以传统证券的形式提供对数字货币资产类别的访问和敞口，而无需直接购买、存储和保管数字货币。凭借可靠的业绩记录和无与伦比的经验，灰度的产品在现有的监管框架内运行，为投资者创造了安全而合规的风险敞口。

欲了解更多信息，请访问 www.grayscale.co 并关注 @Grayscale.

非公认会计原则（Non-GAAP）计量

「管理资产」（AUM）、「流入」、「总投资」和「每周平均投资」使用每个灰度产品的数字资产参考汇率进行计算，这些不是根据美国公认会计原则（「GAAP」）计算的指标。根据公认会计原则确定的每种产品的净资产价值在本报告中称为「NAV」。根据 GAAP 的要求，出于财务报表的目的，每种产品的数字资产均按公允价值计量。

每个产品根据适用的数字资产交易所提供的价格确定其持有的数字资产的公允价值，该价格是相关产品在评估日纽约时间下午 4:00 考虑其主要市场的价格。适用产品记录的适用数字资产投资的成本基础是该产品在授权参与人根据创作篮子转让给该产品之日下午 4:00 时确定的该数字资产的公允价值。产品记录的成本基础可能与授权参与者从向投资者出售每种产品的股份中收取的收益有所不同。

每种产品的投资目标均是反映其持有的数字资产的价值的股票（基于每股数字资产），该价值是通过参考适用的数字资产参考汇率确定的，减去该产品的费用和其他负债。产品使用两种类型的数字资产参考汇率：（i）在纽约时间下午 4:00 之前的最近 24 小时内，产品所持有的数字资产的美元加权平均价格，在每个工作日（每个「成交量加权平均（VWAP）价格」）和（ii）通过对最近 24 小时内的数字资产的价格和交易量数据应用加权算法计算得出的交易量加权指数价格，即纽约时间下午 4:00 （每个「指数价格」），分别取自从交易由 TradeBlock，Inc.（「参考汇率提供商」）选择的此类数字资产的数字资产交易所收集的数据。 灰度认为，以这种方式计算数字资产参考汇率可以减轻可能发生在任何单个数字资产交易所上的异常交易或操纵性交易的影响，因此，可以为相关数字资产提供更可靠的价格。

每种产品的 AUM 都是通过将此类产品的资产（美元或其他法定货币除外）减去费用和其他负债后乘以相关的数字资产参考费率得出的，因此未按照 GAAP 进行计算。通过将创建过程中每天收到的数字资产数量乘以当天的指数价格来计算投资。 总投资额反映了报告所述期间使用这种非 GAAP 方法筹集的总资本。平均每周投资反映了在相应时期内使用这种非 GAAP 方法所筹集的资本平均金额。

下表显示了在下面显示的时间段内，灰度BTC信托和灰度ETH信托的总投资和平均每周投资（使用此类投资的 GAAP 成本基础）以及灰度BTC信托和灰度ETH信托的主要市场上的BTC和ETH价格，信托使用的数字资产参考率和灰度BTC信托基金以及灰度ETH信托基金的 AUM，使用主要市场价格和数字资产参考率。

灰度BTC信托基金

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灰度ETH信托基金

参考链接

1.「进化革命，投资顾问行业简介」，投资顾问协会，2019 年，
https://higherlogicdownload.s3.amazonaws.com/InterValueSTMENTADVISER
/aa03843e-7981-46b2-aa49-c572f2ddb7e8/UploadedImages/publications/Evolution_Revolution_2019_FINAL.pdf

2.「美联储支付研究」，美联储理事会，2019 年，
https://www.federalreserve.gov/paymentsystems/2019-December-The-Federal-Reserve-Payments-Study.htm。

3.「联邦特许银行和储蓄机构可以参加独立节点验证网络并使用稳定币进行支付活动」，OCC，2021 年 1 月 4 日，
https://www.occ.gov/news-issuances/news-releases/2021/nr-occ-2021-2.html。

4. 截至 2020 年 12 月 31 日。

5. 从 2020 年 10 月 1 日到 2020 年 12 月 31 日。

6.2020 年 12 月 23 日，保荐人宣布，在美国证券交易委员会（SEC）于 2020 年 12 月 22 日决定向联邦法院起诉后，它已停止接受灰度瑞波信托 瑞波币）（「瑞波币 信托」）私募的新认购。2020 年决定向联邦法院提起针对某些第三方的诉讼，以证明 瑞波币 是联邦证券法规定的「证券」。2021 年 1 月 13 日，发起人宣布已开始解散 瑞波币 信托。由于上述原因，瑞波币 信托未反映在本报告中。

7.「除BTC信托之外的灰度产品」包括灰度BTC现金信托、灰度ETH信托、灰度ETH经典信托、灰度 Horizen 信托、灰度LTC信托、灰度XLM信托、灰度ZEC信托和灰度数字大盘股基金。

8. 从 2020 年 1 月 1 日到 2020 年 12 月 31 日。

9. 见脚注 7。

10. 成立日期：2013 年 9 月 25 日。

11. 资料来源：彭博社，2020 年 1 月 2 日资产管理规模超过 10 亿美元的 ETP 比较

12. 资料来源：彭博社、MXMMarketCap.com、灰度。过去的表现并不代表未来的回报。

13. 资料来源：灰度、MXM Metrics。仅供比较。这并不反映新开采的BTC的直接流动。

14. 灰度BTC信托、灰度ETH信托和灰度数字大盘股基金在测量期间定期停止新投资。

15. 灰度BTC信托、灰度ETH信托和灰度数字大盘股基金在测量期间定期停止新投资。

16. 灰度BTC信托、灰度ETH信托和灰度数字大盘股基金在测量期间定期停止新投资。

17. 灰度BTC信托、灰度ETH信托和灰度数字大盘股基金在测量期间定期停止新投资。