过去三周，加密货币受到负面消息的双重冲击。首先，马斯克宣布特斯拉将不再接受BTC支付，并发表抨击BTC耗能的推文。然后，一个更大的海啸袭来：国内政策开始打击BTC挖矿和BTC交易。
由此导致的抛售非常惨烈。但长期来看，一个巨大的转变正在悄然发生。
一、矿工恐慌
连续几天，关于打击BTC挖矿和交易的报道不断浮出水面。国内一直在加强加密货币的有关监管，但这是第一次专门针对BTC挖矿提出监管。
虽然目前还不清楚具体将采取什么样的措施，但据报道，这些消息已经导致很多矿工出售他们的挖矿设备和BTC，还有一些公司已经开始向国外转移，准备在其他国家重新开展业务。
数据表明，近段时间矿工转移的BTC数量升至2020年3月以来的最高水平。尽管从矿工钱包直接流向交易所的资金并没有大幅增加，但有报告发现，跟踪这些BTC的流出动向，大多数矿工都是在场外OTC卖出BTC。
如果这一报告是对的，那么至少可以解释近期市场抛售的部分原因。可以肯定的是，这种趋势将对BTC的未来产生非常重大的影响。
多年来，投资者一直对BTC算力高度集中在国内感到非常担忧，人们经常会质疑这些矿工会不会对BTC带来什么影响。
如果国内持续打击挖矿行业，那么目前集中在国内的大部分算力最终将被重新分配到国外。算力去中心化的转变不仅让BTC网络更加去中心化，还会消除阻碍BTC发展过程中最大的质疑声。
数据显示，BTC算力在过去10天下降约21%，这是国内矿工被迫停止挖矿的最大证据。如果这些矿工决定开始迁移，我们会在不久后看到BTC算力进入到一个大型的修正期。
二、币安繁荣
5月12日，在马斯克发完推文不久后，交易所的BTC净流入量开始飙升。到了5月19日，净流入量达到多年以来的最高水平。
突然的净流入表明，一些投资者正在将BTC转移到交易所出售。除此之外，还有几个因素促成了巨额的净流入量。
通过分解交易所的净流入量发现，币安占据的份额最大。这并不奇怪，毕竟币安总部不在国内，它受到国内政策的影响最小。同时，币安还有一个很大的期货市场，因此一些流入量很可能是期货合约者用来补仓的抵押品。
另外，由于近期的政策风向，大家对交易所也产生担忧，这也影响到BTC的流入情况。这将是引发BTC大转变的另一个因素，如果BTC供应端都成问题，最终这些币只能流向国外。
三、短期投降
尽管来自国内的抛售压力是下跌的主要原因，但抛售的苗头在此前就已经开始了。
5月12日，马斯克在推特上表达了他对BTC能源问题的担忧，这在市场上引发了最初的冲击波。马斯克随后澄清了他的言论，称特斯拉没有出售任何BTC，然而，抛售已经发生。
2月初，特斯拉公开宣布买入了15亿美元的BTC，这一行为引发大量散户涌入市场，将BTC价格推至6.3万美元的历史新高。但现在，随着特斯拉态度的转变，大量新入场者也随之退出，这些币正被转移到更强大的巨鲸手中。
下图显示了BTC持有天数的变动情况。5月12日之后，持仓90到180天的比特币数量开始增加。到5月19日，持仓30到90天的比特币数量也达到了峰值。这意味着流入交易所的BTC很可能是在2020年12月至5月期间购买的，其中大部分是在2月之后购买的。
这些卖家都是亏本卖出的，5月19日，比特币的SOPR（已花费的输出利润率）降至0.977，是2020年4月以来的最低水平。
SOPR这一指标是用来衡量投资者的平均损益，它等于“出售价格”除以“购买价格”，如果SOPR小于1，则表明投资者正在亏本出售BTC。从历史上看，当SOPR小于1时，行情往往处于一个阶段性的底部区间。
四、清算瀑布
在暴跌的前几个月，高水平的期货杠杆量支撑着整个加密货币市场。但随着BTC价格的下跌，大量杠杆被快速消除。
5月19日，BTC价格意外跌至4万美元以下，引发大规模清算。当BTC达到3.9万美元时，大量多头被清盘，开启了短暂的价格螺旋下跌。
杠杆是指交易员通过借入资金来放大他们的投资结果。杠杆增加了潜在回报，但也放大了风险。如果价格突然下跌，交易员的账户中可能没有足够的抵押品来弥补他们的杠杆头寸，这会导致交易所将其平仓，从而损失全部资金。这一过程会让被迫出售者突然激增，从而导致螺旋式清算——如果被迫出售的头寸足够多，价格就会下跌，导致更多的清算发生。
下图是5月19日被清算的BTC永续合约的价值。绿色代表被迫平仓的做空合约，红色代表被迫平仓的做多合约。
随着BTC跌破40K美元，大量合约在39100美元至40300美元的范围内被清算。这导致了一连串的清算，其中近1亿美元在3.35万美元以下清算，超过8000万美元在3.1万美元以下清算。随着BTC价格反弹，清算量最终在30700美元附近回归正常值。
大规模清算导致BTC期货市场减少了30多亿美元，达到自今年2月份以来的最低水平。未平仓合约是一项指标，它能够衡量期货合约市场的活跃度。未平仓合约数量越多，表明市场正在开设的合约越多，同时预示着更多的资金正在进入市场。
未平仓合约数量也可以用来衡量市场杠杆率。未平仓合约的数量越高，期货市场的杠杆水平也就越高。今年2月份开始，未平仓合约数量大幅增加，这在某种程度表明BTC价格是由高水平的杠杆推动的。
目前，BTC未平仓合约数量已回归到今年1月份的水平。这种快速的去杠杆化导致价格出现瀑布级下跌，但长期来看，杠杆的清理有助于为未来市场的增长创造更坚实的基础，因为它会消灭大量潜在的被迫平仓量。
五、加固基础
过去两周，加密市场突然历经巨变。政策的打压引发国内算力向国外迁移，特斯拉改变了BTC支付方面的主意，这吓坏了散户，导致大量新手投降。大规模的期货清算进一步造成价格螺旋式下跌，但同时也清除了大量杠杆泡沫。
监管动向还在演变，没有人知道未来几周会发生什么。如果还有更严厉的打击，加密货币市场将会继续动荡。但如果事情没有想象得那么糟，那么最坏的情况已经过去。
机构投资者似乎没有受到此次抛售的影响。那些一直等待进场机会的人可能会认为这是一个正确的时机，像雷·达里奥这样的投资巨头也在不断改变对BTC的看法。
目前，BTC的基本面并没有改变。如果真的向更加去中心化的方向发展，它只会变得越来越坚不可摧。
撰文/薪火xinhuo9418/teacher-yym（均可联系）
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