⽐特⼤陆IPO分析报告:TGE＋IPO ⽐特⼤陆双重上市能否真正⼀⽯⼆⻦ - 挖矿网

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前⾔
2018年9⽉26⽇，⽐特⼤陆向港交所提交了招股说明书。这是继5⽉份嘉楠耘智和6⽉份亿邦国际向港交所提交招股说明书之后，第三家拟在港交所上市的矿机⽣产商。⽐特⼤陆作为矿机产业的巨头提交招股书引起了不⼩的关注，如果上市成功，⽆疑对区块链⾏业的发展产⽣很⼤的影响。在2018年互联⽹公司的IPO热潮之际，这家矿机⽣产企业采取了和⼩⽶、美团点评⼀样的同股不同权的上市⽅式。
链塔智库（BlockData）对⽐特⼤陆提交招股说明书的事件进⾏研究。
⾸先，介绍⽐特⼤陆的发展情况，对其招股说明书的重点部分进⾏财务分析。链塔智库团队认为⽐特⼤陆⾼收⼊低⽑利，难以保持⾼增⻓，且加密货币占总资产的28%，计量标准有待确认。
其次，介绍⽐特⼤陆⾯临的⻛险及问题，主要存在监管和主营业务单⼀等⻛险。且其研发进展缓慢，存在被对⼿赶超的⻛险，转型AI业务更是艰难。最后，分析⽐特⼤陆上市的原因和影响，并对其未来发展进⾏预测。链塔认为⽐特⼤陆是希望赶在这⼀波上市热潮的尾巴，与其对⼿竞争。发布招股书当晚，BCH的价格在短短四⼩时内飙涨逾80美元，且持续⾛⾼。但是，⽐特⼤陆未必能顺利上市，可能违背⾹港证监会的规定，且双重上市的⾏为未必有助于其绩效增⻓。
01.⽐特⼤陆财务分析
1.1 ⽐特⼤陆发展
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⽐特⼤陆是⼀家矿机⽣产商，专注于加密货币挖矿芯⽚和矿机的研究与开发。其主营业务为矿机销售、矿池运营、矿场服务和⾃营挖矿。
⽐特⼤陆董事团共有7名董事，其中詹克团为最⼤股东，吴忌寒位居第⼆，搜狗CEO王⼩川为独⽴董事。⽐特⼤陆于9⽉26⽇向⾹港交易所递交招股说明书，其保荐⼈为中国国际⾦融公司。
1.2⾼收⼊低⽑利，⾼增⻓难以为继
⽐特⼤陆的招股中显示，2015年⾄2017年的销售收⼊分别为1.37亿美元、2.78亿美元和25.20美元，年增⻓率分别为103%和806.5%。2017年上半年收⼊为2.74亿美元，2018年上半年收⼊为28.45亿美元，同⽐增⻓率为938%。近半年⾼速增⻓的原因是矿机价格调整，销量增加。同时，2015年⾄2017年⽑利率的占⽐为52%、54.5%和48.2%，2017年上半年销售成本占⽐为48.7%，2018年上半年销售成本占⽐为36.2%。矿机销售成本⼤幅上涨导致利润空间的收缩，由于2018年第三季度加密货币市场仍处于熊市之中，币价持续下跌，预计未来销售成本进⼀步增加，利润空间持续缩⼩，后续盈利能⼒有待商榷。

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1.3加密货币占总资产的28%，计量标准有待确认
根据⽐特⼤陆招股书的资产负债表，其持有的资产中，加密货币占⽐达到了28%。由于加密货币的法律定义尚不明确，⽐特⼤陆将加密货币定义为⽆形资产，并采⽤成本法进⾏计量的⽅式存在疑问。⽆形资产计提减值前需要进⾏减值测试，这是由企业⾃身的财务⼈员评估完成的，缺乏第三⽅的监督，外部投资者并不能及时了解资产减值状况。
⽐特⼤陆在2017年之前也没有做减值拨备，只是在2018年上半年做了1.03亿美元的减值拨备，同时缺乏减值拨备的说明。
2018年2⽉份，⾹港证监会（SFC）明确表示其将加密货币视为证券，但⽴法⽂件还未出台。如果港交所认为加密货币为证券，那么⽐特⼤陆持有的8.9亿美元的加密货币将按取得时的公允价值计价，其价值变动计⼊当期损益，直接影响净利润。由于⽐特⼤陆并未披露持有具体币种、获取时间等信息，只根据上半年⼤盘的表现来看，价格变化较⼤，如果按照公允价值计算，财报可能会呈现出不同的形态。但最终按照哪种⽅法计量，取决于⾹
港交易所的判断。

02⽐特⼤陆⾯临的⻛险及挑战
2.1⽐特⼤陆⾯临的四⼤⻛险
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