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前言
本文主要从挖矿投资回报的角度讨论Grin的投资可行性。MimbleWimble是一种零知识证明的区块链协议，它通过验证所有的交易都是有效的来提供隐私和可扩展性，但不需要存储区块链的全部历史。Grin是MimbleWimble的一种实现。
TokenGazer观点
本文计算新购置矿机（RTX2080TI-11G）的挖矿收益是基于对Grin项目的综合预期，并假定未来一段时间数字货币市场市值和价格维持不变，且暂时没有ASIC矿机出现。
如果预期Grin在12个月后的市值排名仅能达到100名，则无论如何新买矿机挖矿都要亏损。
如果预期Grin在6个月内的市值排名能够达到10名，或者Grin在3个月后的市值排名可以达到20名，则新买矿机挖矿大概率可以获利。
如果预期Grin在3个月后的市值排名可以达到10名，则新买矿机挖矿必获利。
其他情况需要根据矿工的损失承受能力综合判断。
1 Grin基本情况
1.1 Grin核心知识点
① 无1CO。
② 无预挖矿。
③ 每分钟产生一个区块，每个区块包含60个Grin。货币无上限，区块奖励固定，总量线性增加。
④ POW机制：Cuckoo Cycle（布谷鸟周期）。Cuckoo Cycle并不是像大多数人理解的那样通过hash来工作，它是通过搜索大图形（large graphs）来工作的。
Grin官方对于Grin其他观点如表格所示：
表1 Grin官方表述的部分观点 数据来源：Grin官方Github文档
1.2 Grin通货膨胀分析
Grin的区块奖励固定，每年新增的货币恒定，总量无上限。通过分析可知，Grin的通胀率在11年后降至10%，21年后降至5%，35年后降至3%以下，微软的通胀率在法币世界中广泛存在，但在数字货币里是否可行，需要时间检验。BTC与Grin在上线后的前四年，增发率完全一致。
由于Grin与Beam在前几年的通胀率一致，这段时间内，Beam数量是Grin的1.33倍，考虑到Grin的热度远高于Beam，本文预计Grin的价格可能长期是Beam的2倍以上。
图1 Grin供应量与通胀率曲线 数据来源：TokenGazer研究组
1.3 项目的精神品质
本条目并不表示项目的好坏，而在于评价项目与社区文化的吻合程度，与社区文化不符的项目有引起社区批评的风险。涉及的评价维度包括是否1CO、是否有预挖矿、货币分配是否合理。
比特币和无需许可的区块链运动建立在平等透明的原则之上，因此预挖矿受到了广泛的反对。而1CO容易导致人们对项目方谋取私利的怀疑。实际上早期的老牌POW币种，大部分都没有1CO和预挖矿。采用1CO、预挖矿的项目并不意味着不合理，但与比特币式的社区文化相比，显然更容易招致批评。
举例来说XMR实际上源于Bytecoin，但XMR远比Bytecoin成功。Bytecoin运行两年之后才选择公开，此时已经有超过80%的币已经挖出。因此Bytecoin是一个典型的预挖矿项目，受到了广泛批评。
Dash由于前期采用的快速挖矿导致第一天挖出了巨量的币，第一天参与挖矿的矿工获得了过多的利益，这在分配上不合理，也导致了批评。
Grin项目无1CO、无预挖矿，基本上是社区驱动，在精神品质层面受到好评，与比特币接近。
1.4 传播热度
图2 Zcash上线前后Zcash mining搜索热度曲线 图片来源：Google Trends
图3 Beam上线前后Beam mining搜索热度曲线 图片来源：Google Trends
图4 Grin mining搜索热度曲线 图片来源：Google Trends
Zcash和Beam的搜索热度均在项目上线当天达到最高，随后很快下降回归正常值。目前Grin尚未上线，从已有的搜索热度看，目前热度并没有十分明显上升。需要说明的是，通过网页搜索获取挖矿信息的人通常是新手，谷歌趋势更能反映项目的传播热度，并不反映项目的资深爱好者或社区的热度。可以认为在Grin上线之前，并没有在新手矿工中广泛传播。
1.5 小结
综上，Grin项目非常符合社区文化，在社区爱好者当中受到了很高评价，尽管其货币发行模式有争议，但该项目能够长期生存的可能性较大。本文将基于对Grin的不同预期进行挖矿回本天数的计算。
2 挖矿收益分析
2.1 收益计算模型
Grin引入了两种POW算法。主要算法Cuckatoo31+被设计为ASIC友好，而次要算法Cuckaroo29是抗ASIC的。在最初发布时，90%的区块将会被次要算法挖出，而主要算法只会挖出大约 10% 的区块。随着挖矿的进行这个比例将进一步提升，比如说在两年内，100% 的区块将会由主要算法（对矿机友好的 ASIC 算法）开采，以此来激励 ASIC 生产商去开发针对主要算法的矿机。其中内存大于11G的GPU也可以采用Cuckatoo31算法。
表3 自行组装挖矿设备的配置表 数据来源：TokenGazer研究组
假设一位爱好者以表格中的装备自行组装配置GPU矿机，整套设备最多可以搭载3个显卡。整套设备成本38700元，总功耗约1200W以上。该套设备可以采用主要算法，也可以采用次要算法。不管采用哪种算法，均只考虑个人挖矿，暂不考虑专业的ASIC矿机。假设全网算力为h，采用主要算法的算力比例为x。
采用主要算法时，单台设备的算力为5.1GPS，采用次要算法时，单台设备的算力为18.3GPS。每天耗电量为86400*1200/(3.6*10^6)=28.8度。相关计算公式如表格所示：
由于影响因素较多，表格暂不考虑人力支出。考虑到矿工会自动选择算法寻求最大收益，因此最终平稳的状态下。采用两种算法的每天净收益应该是一样的，即0.1*P*86400*5.1/(h*x)- 17.28=0.1*P*86400*5.1/(h*x)- 17.28，解得x=0.03。当x<0.03时，采用主要算法合适；当x>0.03时，采用次要算法合适。
2.2 挖矿回本天数计算
由于XMR一直采用GPU挖矿，将其矿工数量及其能够提供的算力当做Grin挖矿的极限情况。SupportXMR.com矿池，总算力73MH/S，矿工约6,600人，相当于人均算力为11KH，换算成设备，相当于人均15片GTX1070显卡。XMR全网总算力为441MH/s，因此估计全网矿工约40,000人。Grin在相当长一段时间内的全网算力的极限情况可以理解为，现有的开采XMR的显卡全部切换过来开挖Grin，此时共有40000*15=600,000片GTX1070显卡，单片显卡对应的Grin算力为2.5GPS（采用次要算法），因此全网极限算力为1,500,000GPS。
参照ZEC、XMR等隐私币种上线后市值很快排到10名左右，我们判断Grin在上线后一年内市值排名肯定可以进入前100，甚至有机会冲击前10。假定未来一年之内数字货币市场总市值维持不变，以Grin上线后一年内排名第10名计算（市值1.54B），一年后Grin价格应在48.8美元；以Grin上线后6个月内排名第10名计算（市值1.54B），6个月后Grin价格应在97.6美元；以Grin上线后3个月内排名第10名计算（市值1.54B），3个月后Grin价格应在146.4美元。
本计算的有关假设总结如下：
① 本文基于自行组装的设备进行计算，即总价38,700元，搭载三个RTX2080TI-11G显卡，预计总功耗1,200W，采用主要算法时总算力为5.1GPS，采用次要算法时总算力为18.3GPS。电价采用0.6元/度。暂不考虑人工成本。
② 由于项目早期分配给ASIC矿机的挖矿额度较少，假定一年内不出现针对Grin的ASIC矿机。
③ 假定未来一段时间加密市场现有的总市值保持不变。
④ Grin全网极限算力为1,500,000GPS，矿工最多40,000人（根据2.2章节）。
⑤ 假设矿工根据挖矿收益自动选择主要算法与次要算法，最终达到平衡点，此时采用主要算法的算力为3%（根据2.1章节）。
计算结果如表格所示，由于挖矿对显卡的损耗十分严重，在当下市场冷清的情况下，如果不是为了屯币赌升值预期，那么回报周期大于300天时挖矿意义吸引力已经不大。表格中回本天数小于300天的情况已经用绿色标注。
通过分析可以发现：
- 如果预期Grin在12个月后的市值排名仅能达到100名，则无论如何新买矿机挖矿都要亏损；
- 如果预期Grin在6个月内的市值排名能够达到10名，则新买矿机挖矿大概率可以获利；
- 如果预期Grin在3个月后的市值排名可以达到10名，则新买矿机挖矿必获利；
- 如果预期Grin在3个月后的市值排名可以达到20名，则新买矿机挖矿大概率可以获利；
- 其他情况需要根据矿工的损失承受能力判断。
数据来源：TokenGazer研究组
数据来源：TokenGazer研究组
数据来源：TokenGazer研究组
2.3 影响因素分析
由于本文的计算过程进行了较多假设，因此有必要根据实际情况进行修正。
对挖矿有利的修正因素：
① 由于前期货币稀缺，上市后Grin价格在前期大概率偏高（可参考ZEC），由此造成挖矿前期收益较高，实际的回本天数应比图中表示的小很多。
② RTX2080/2080TI的上市时间为2018年9月20日，当时已处于挖矿市场极度冷清状态，预计购置RTX2080TI进行挖矿的矿工可以忽略，大多数矿工可能会使用旧显卡进行试挖矿。因此有能力采用主要算法进行挖矿的算力占比可能很低，预计x<0.03。因此本文采用的设备挖矿收益可能要优于计算结果。
图5 ZEC上线初期价格与算力变动 数据来源：TokenGazer研究组
对挖矿不利的修正因素：
① 如果挖矿收益良好，出现ASIC矿机只是时间问题，回本天数越长，GPU挖矿受到ASIC矿机挤压的风险越大。
② 挖矿对显卡的损耗十分严重，在当下市场冷清的情况下，如果不是为了屯币赌升值预期，那么回报周期大于300天时挖矿意义吸引力已经不大。回本时间越长，风险越大。
2.4 小结
由以上分析可知，Grin挖矿是在熊市环境下针对未来不确定性的投资活动。是否参与挖矿，有两方面考虑，① 对Grin项目前景的判断；② 对损失的承受能力。我们给出了最有可能出现的情况的分析表。本文认为一段时间内参与挖矿的矿工应该在10,000人以下。
表5 是否参与挖矿分析表 数据来源：TokenGazer研究组
3 综述
- 本文计算新购置矿机（RTX2080TI-11G）的挖矿收益是基于对Grin项目的综合预期，并假定未来一段时间数字货币市场市值和价格维持不变，且暂时没有ASIC矿机出现。
- 如果预期Grin在一年后的市值排名仅能达到100名，则无论如何新买矿机挖矿都要亏损。
- 如果预期Grin在半年内的市值排名能够达到10名，或者Grin在三个月后的市值排名可以达到20名，则新买矿机挖矿大概率可以获利。
- 如果预期Grin在三个月后的市值排名可以达到10名，则新买矿机挖矿必获利。
免责声明
本报告基于已公开的数据或资料撰写。
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责任编辑：TokenGazer
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