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标题: BTC的价值价格论and挖矿成本价格模型 [打印本页]
作者: Allin区块链 时间: 2019-4-21 17:30
标题: BTC的价值价格论and挖矿成本价格模型
在开始正文之前，先来谈一下昨天的微文格雷沙姆定律。
格雷沙姆定律，又叫葛氏定律Gresham's Law，又称格雷沙姆法则，即“劣币驱逐良币”，说的是“劣币”会把“良币”挤出流通的经济法则。
假设市场中存在两种货币，存在优劣之分，价值低的劣币就会把价值高的优币赶出流通环节。比如：你手中有同等价值的金币和铜板，都是一块钱，在支付的时候，人们会使用铜板，保留金币。再比如同等价值的黄金和白银，人们会储存黄金，支付白银。所以在实物货币历史中，白银被广泛使用，黄金被储存起来。
支付劣币和储存良币是人为的自发选择过程，市场行为中的自然选择过程。在这个过程中，货币职能就发生了分化，不同货币的职能各有侧重。劣币强化了支付手段职能，良币强化了贮藏手段职能。黄金最后成为了储备货币，而退出了流通市场。
在加密货币市场中，我们可以拿BTC和稳定币进行对比，稳定币在和法币一比一锚定的情况下，某种程度上来说就是法币。根据劣币驱逐良币的法则，最后的结果是稳定币用于支付，BTC用于储值。这就是BTC的价值发现过程。价值发现，产生共识。
再来谈闪电网络，闪电网络到底有没有用，闪电网络肯定是有用的，提高了BTC的交易速度，可以提高BTC的交易规模。但BTC的交易需求有多大，这是存疑的。我认为闪电网络最大的价值是让更多人了解BTC，使用BTC。在这个过程中，发现BTC的价值，进而产生共识。
我毫不担心这个过程中，BTC价值不被发现。有一句广告词貌似这么说的：PundiPundiPundiPundi，用了都说好。
历来对BTC的价值讨论都比较多，本文试图从挖矿角度来探讨BTC的价值，并建立BTC的价格模型。
1.挖矿价值
从生产角度来说，挖矿对于BTC的重要性主要有两个方面：一是维护整个系统的正常运转和系统安全；二是“发行货币”，也就是获得BTC奖励。
马克思的《资本论》中把商品的价值，表述为凝结在商品中的无差别的人类劳动力或抽象的劳动力。对于BTC来说，这个抽象的劳动力就是算力。商品的价值量取决于生产该种商品的社会必要劳动时间。
据此，我们可以理解为BTC的价值由挖矿赋予，它的价值量就是算力乘以时间，也就是挖矿成本。
从共识角度来说，BTC价值都源于人们对它的共识。它的共识价值取决于系统中所有人对它的认知。
2.市场分工
我们试图把市场参与者身份进行分类，灵感源于@三角猫王。分为：囤币者（Hodler），支付者（User），炒币者（Trader），矿工（Miner）。
Hodler是看好BTC储藏价值，买而不卖，长期锁仓的人。
User是指把BTC用于支付的人，主要有三块：钱包支付、闪电网络、暗网。
Trader是指追求市场短期利润的交易者，低买高卖。
Miner就是挖矿的，挖矿等于发行货币，他们是货币增量的提供者。
基于葛氏定律，我认同九神的观点，BTC最大的应用是储值，而不是支付，BTC的支付规模并不是那么大，我们暂时忽略User。
市场就只剩三类参与者：
增量资金来源于囤币者，货币增量来源于矿工，炒币者根据价格的变动在中间摇摆。
3.BTC价格
BTC的价格由供求关系决定，根据市场上资金变动和BTC供应量的变动来推导BTC的价格。
价格=存量资金/货币存量。
价格=（存量资金+增量资金）/(货币存量+货币增量)
价格不变时，由此得出：价格=增量资金/货币增量。
当价格稳定时，增量资金和货币增量保持同比增长，比值就是价格。
BTC价格实际是由市场的增量资金和增量货币决定的，价格稳定，两者同比增长，比值就是价格。当增量资金增速过快，价格就随之上涨，当货币的增量过快，价格就下跌。
4.价格变动因素
因为BTC货币增量恒定，所以影响BTC价格的就是增量资金，我们给公式增加个变动系数a。
价格=增量资金（1+a）/货币增量。
当a等于0时，价格不变；
当a大于0时，价格上涨；
当a小于0时，价格下跌。
a 值取决于囤币者数量增加还是减少。所以才有囤币产生价值一说。
随着时间延长，BTC的价值在逐渐被发现，拥有共识的人在增多，BTC价格必然长期步入上升通道。
这个过程就是：价格上涨，价值发现，共识加强，囤币增多，流通量减少，进一步推动价格上涨。
在此过程中，价格上涨，会引发媒体关注，提高社会关注度，进一步增加用户接受度（带来新的韭菜），带来新的资金，进而推动价格进一步上涨。价格暴涨带来的财富效应，进一步引发羊群效应，这也是导致每次牛市，BTC价格指数级上涨的原因。
所以，我认为，囤币者是BTC价格的基石，而炒币者决定了BTC价格的爆发。
4.挖矿价值价格模型
下面探讨下挖矿价值和价格的关系，并试图建立一个价格模型。
李笑来说，长期来看，矿机的挖矿成本可以看作是BTC价格的基本面。比特傻对此的理解是挖矿成本决定BTC价格。我对此的理解是挖矿成本决定了BTC价格的下限。
九神对此进一步细化，把挖矿成本分为固定成本和变动成本。他认为主流矿机的电费成本决定了BTC的价格下限。
因为矿机是一次性买入的沉默成本，无论你是否开机，都无法回收，所以决定你是否开机的不是矿机的固定成本，而是你能不能收回电费的可变成本。而主流矿机代表的是市场矿机主力，代表的是平均成本。
当BTC价格跌破挖矿成本，矿工就会选择关机，或者在二级市场中买入BTC。
BTC价格（P）和挖矿成本（C）存在着动态平衡，公式表示为：
P=C*(1+α) （α为动态系数）
α值可参考社会的无风险资本回报率R，或者折现率。无风险资本回报率是资本在无风险前提下获得的最高回本，一般指存款、国债等回报稳定的金融产品的回报率。假设目前无风险资本回报率是10%。
我们认为：α值应该长期介于0~20%之间。即使短期有溢价，长期也会价值回归。
为什么如此赋值α，当α等于0时，BTC价格等于挖矿成本（在这里不讨论固定成本和可变成本），这是一个临界值，矿工可能随时关机。因为这个挖矿成本是一个平均成本，对于算力低能耗大的矿机来说，可能早已关机。矿工在这时开机和在二级市场买入BTC成本一样，挖矿已经无利可图。所以，挖矿成本会阻止BTC价格继续下跌。所以BTC价格的下限是挖矿成本。
为什么α值最大设为2倍的无风险回报率？因为传说中的资本永不眠，全球数千亿资本一直在寻找高投资回报率，一旦行业回报率过高，就会有大量的资金流入，直到回报率趋于社会的无风险回报率。
在一个成熟的完全竞争市场中，α值应与无风险回报率相同。但挖矿行业本就门槛极高，BTC价格的波动性很大，这对资本的流入起到一定的抑制作用。在如此高的门槛之下，回报率过低，资本不愿进入这个行业。我们认为2倍的无风险回报率是一个临界点，也就是说一旦回报率超过20%，全球资本就会涌入挖矿行业，直到回报率降至0-20%之间，资本才会停止进入这个行业。
所以，α值应该长期介于0~20%之间。
基于上面的价格模型，我们再来谈挖矿成本和价格的关系。
基于BTC价格和挖矿成本的动态平衡公式P=C*(1+α)，我们认为在长期看来，BTC价格和挖矿成本存在动态平衡，并没有谁决定谁。
在牛市中，BTC价格上涨迅速，导致α迅速升高，吸引资本进入市场挖矿，算力逐渐增加，挖矿难度增加，从而导致挖矿成本持续攀升。因而表现出来的特征是价格决定挖矿成本。
在熊市中，价格下跌，挖矿成本对价格有支撑作用，阻止价格的下跌，表现为成本决定价格。这波熊市，摩根大通1月24日公布的一项报告，第四季度全球BTC的生产加权现金平均成本为4060美元，当时BTC价格在3600美元以下，这意味着BTC的价格已经低于挖矿成本。这个价格也基本就是这波熊市的底部。而在上一波熊市中，BTC的最低价格是900元，据赵东表示，当时主流矿机的挖矿成本在800元。
5.解释几个现象
1.产量减半产生的上涨预期
假设市场价格稳定，没有明显变化，BTC价格=增量资金/货币增量，增量货币就由挖矿产生，BTC产量减半，导致货币增量减半，BTC价格自然上涨。为什么价格上涨会先于减半时间内。短期来看，市场价格会受参与者心理预期影响，参与者预期价格将会上涨时，会提前介入市场，推动价格上涨。这就是常说的市场价格来源于市场预期。
2.为何暴涨？
因为BTC产量固定，没有供给价格弹性，没有产量的调节机制。产量减半带来价格上涨预期，投机者介入，提前导致价格上涨，推倒了第一个多米诺骨牌。
在此过程中，价格上涨，会引发媒体关注，提高社会关注度，进一步增加用户接受度（带来新的韭菜），带来新的资金，进而推动价格进一步上涨。价格暴涨带来的财富效应，进一步引发羊群效应，这也是导致每次牛市，BTC价格指数级上涨的原因。
玩过多米诺骨牌嘛，多米诺骨牌越往后，速度越快。我的意思你懂的。
3.新矿机对价格的影响
新矿机的出现，代表着单位算力能耗的下降，生产效率的提高，降低了BTC的挖矿成本。根据价格模型，BTC的价格应该下降。为什么BTC价格没有下降呢？
因为新矿机进入挖矿市场后，导致算力的增加，挖矿难度随之增加，算力落后的机器挖矿成本显著增加，甚至高于BTC价格，而平均挖矿成本并没有增加。最后落后的机器只能关机，退出市场。所以可以看到算力总体呈上升趋势，而新矿机对BTC价格影响不大，这个过程表现为新生产力取代落后生产力，淘汰落后产能的过程。
4.价格下跌会导致矿工离场、算力下跌嘛？
很多人担心价格下跌了，矿工会不会离场，算力下降，系统安全降低。
这个担心是多余的，因为不断有更好的技术，更好的矿机进入这个市场，淘汰落后的矿机，而让市场算力稳步增长。
不论牛市，还是熊市，算力都在稳步上涨，BTC安全性也在不断增加。
BTC就像个大坦克，一直在稳步前行。
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