关于SAFT：Simple Agreement for Future Tokens

显示全部楼层 · 发表于 2019-4-18 10:18:26

SAFT是一种非债务性金融工具

通过出售数字货币来筹集资金需要的不仅仅是建立区块链：投资者想知道他们正在进入什么以及货币将是可行的，他们将受到法律保护。虽然通过加密货币筹集资金的公司可以绕过使用正式框架，但为了进入全球金融市场，它需要遵守国际，联邦和州法律。一种方法是使用简单协议进行未来令牌或SAFT。

简单的未来代币协议是一种投资合同形式。它们的创建是为了帮助新的加密货币企业在不破坏金融监管的情况下筹集资金;具体而言，规定投资何时被视为担保。加密货币增长的速度远远超过监管机构处理法律问题的速度。直到2017年，美国证券交易委员会（SEC）才提供了关于何时出售初始硬币（ICO）或其他代币与出售证券相同的实质性指导。

Howey Test是新加密企业必须通过的最重要的监管障碍之一。这是由美国最高法院于1946年在其对证券交易委员会诉WJ Howey Co.的裁决中创建的，用于确定交易是否被视为证券。

“证券”可以包括票据，股票，债券和投资合同，从广义上讲，它是对具有预期利润的企业的投资。由于加密货币开发商不太可能精通证券法，可能无法获得金融和法律顾问，因此他们很容易违反法规。SAFT的发展被视为一种创建简单，廉价框架的方式，新企业可以使用该框架筹集资金，同时保持合法合规。
当公司向投资者出售SAFT时，它正在接受该投资者的资金，但不会出售，提供或交换硬币或代币。相反，投资者会收到文件，表明如果创建了加密货币或其他产品，投资者将获得访问权限。

SAFT与简单未来权益协议（SAFE）不同，后者允许投资者将现金投入创业公司，以便在日后将该股权转换为股权。开发人员使用SAFT出售的资金来开发创建功能性令牌所需的网络和技术，然后向投资者提供这些令牌，期望将有市场将这些令牌出售给。

由于SAFT是一种非债务性金融工具，购买SAFT的投资者面临着他们将失去资金并且如果合资企业失败则无法追索的可能性。该文件仅允许投资者在合资企业中持有经济利益，这意味着投资者面临与购买国家外汇管理局相同的企业风险。

SAFT框架背后的推理
“ICO，这些东西可以改变。他们可能从资本筹集的角度开始他们的生活，但在某些时候（......）变成商品。“CFTC专员Brian Quintenz该声明可能是商品期货交易委员会关于ICO分类的最具体的评论，并且很好地展示了许多代币的两极性质。简单未来令牌协议（SAFT）框架背后的原因是没有明确的界限来确定哪些类型的令牌是证券，哪些不是。因此，作为公用事业代币出售给公众的代币最终可能在美国证券交易委员会（SEC）发行时被视为证券，这通常会导致许多不必要的法律后果。

发行未注册证券违反了1933年“证券法”第5条，除了重大的罚款外，发行人可能面临最多五年的联邦监禁。促进代币交易的二级交易市场本身可能因未能注册为经纪人 - 交易商，交易所或替代交易系统（ATS）而受到处罚。声称其令牌为非安全实用程序令牌且未注册或使用注册豁免的组织也必须评估令牌买方所在州的“蓝天”证券法。

SAFT如何运作
SAFT框架旨在为投资者和发行人解决这种不确定性。如果出售代币时相信它们将来会成为公用事业/商品，则可以创建SAFT合约作为出售给认可投资者的证券。一旦开发了正常运行的网络或应用程序并且可以使用令牌，该协议将确保投资者交付令牌。SAFT的发行人和投资者所做的赌注是美国证券交易委员会或法院将在此后的时间点确定令牌不是证券，而他们可能在ICO期间被归类为证券，因为没有完全功能的网络（ =没有使用价值）。
在较高的层面上，SAFT看起来像这样：
*基于令牌的分散网络的开发者与认可的投资者签订了一份名为SAFT的书面协议。SAFT要求投资者向开发商付款，以换取网络完成后的代币权。投资者通常会获得折扣。开发人员在此阶段不会发布任何预功能令牌，但他们会向SEC提交所需的表格。
*开发人员使用这笔钱来开发网络。这可能需要数月或数年。仍然没有发布预功能令牌。
*一旦网络的基本功能存在，开发人员就会创建令牌并将其交付给投资者，投资者可以在公开市场上向公众出售代币以实现其利润。
*此时开发者自己也可以向公众出售代币，因为它现在是一种消费性使用令牌。
使用SAFT的好处
通过两步流程，SAFT框架正在为符合公司阶段和意图的代币融资带来融资结构和标准。如果按照SAFT白皮书的规定执行，代币销售可以允许用户在财务上参与创建和增长，而不会承担重大风险。此外，这种结构允许更多的机构投资者有信心参与这些类型的代币销售。

SAFT白皮书的发起人Marco Santori认为该框架是在现有法律范围内运作的一种方式，不会假设立法改变以适应该技术。因此，SAFT可以降低机构投资者的风险，同时通过充满活力的二级市场实现民主化。

通过这种方式，只有富有的个人和机构买家，而不是众所周知的母婴投资者，才会承担项目失败的风险，而如果最终产品 - 网络 - 证明是有缺陷的，消费者保护法规仍然适用。

此外，许多最初位于美国的区块链项目已经做出了艰难的决定，将项目迁移到瑞士等非美国司法管辖区。这似乎主要是由于有关美国证券，货币服务或税法适用性的问题。SAFT框架使项目能够更清晰地了解这三个法律体系。这可能会导致更多公司（以及工作岗位）留在美国管辖范围内。

SAFT框架的缺点
即使使用SAFT发行的令牌更有可能逃脱SEC的安全分类，但美国证券交易委员会尚未正式确认这个两步框架实际上是按预期工作的。

“人为地将整体投资计划划分为多个事件并不会改变认可投资者为投资目的购买代币（尽管通过SAFT）这一事实，并且在评估这些代币是否为证券时，可能不会阻止法院考虑这些现实。”Cardozo区块链项目其他限制包括：
*对于本身是证券的代币（例如DAO代币等有限合伙利益），SAFT并没有取得多大成就。使用SAFT不会使证券令牌的安全性降低。SAFT仅适用于“实用程序令牌”。
*它甚至不会对实用代币提供帮助，因为在代币流通之后，购买者仍然依赖于代币销售商（或其他人）对其利润预期的努力（更多地了解这一点）。例子包括卖方依赖发行人承诺回购代币以提高价格的情况，或者卖方承诺在销售后的某个时刻开发真正有价值的功能的情况。
*SAFT框架侧重于美国联邦法律的主体，并且在全球范围内并不普遍适用，尽管它在美国监管方面可能是有益的，但它很可能被视为其他司法管辖区的非法行为，可能排除许多国际捐款。
*最后，SAFT方法也具有排除公众参与的不幸影响，因为只有经过认证的投资者可以参与代币销售的第一部分。
交易SAFT证券
在线零售商Overstock最近宣布，与The Argon Group合资的tZERO将持有ICO，以资助开发第一个获得许可的安全令牌交易平台。tZERO代币将根据美国证券交易委员会的规定发行，Overstock首席执行官Patrick Byrne表示，代币持有人有权获得从tZERO平台的利润中获得的季度股息。（在Twitter上关注我们以获取有关tZero ICO的更新）
期待
为了使SAFT框架作为令牌销售的最佳实践存在，需要对需要微调的几个问题进行微调。但正如创作者Marco Santori所提到的，最初的白皮书是迈向合规代币销售框架的第一步，但这并不意味着它已经准备好迎接黄金时段。
无论采用哪种方式进行代币销售，与知情的法律顾问密切合作，以了解美国联邦证券法所依据的复杂事实和情况分析至关重要。

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