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自5月减半以来，比特币每一周都在上演着高位宽幅震荡的剧情。尤其是在6月2日，早上一鼓作气冲上10000大关，大多数人都在喊年内15000稳了，晚上就跌回9300附近，紧接着就是各种悲观预期，6400不远了。作为币圈的投资者是不是很多时候都感觉有些精分？
而且与前两年不太相同的是，进入2020年后，有越来越多的机构，甚至是一些来自传统资本的“老钱”都在积极涌向加密市场，早期相对单纯的市场影响因素可能已经出现了变化。币价的波动变得越来越强，普通投资者单纯通过二级市场交易获利的难度也变得越来越大。对于投资者而言，寻找确定性更强的投资机会才是保证活在市场的关键。
由于PoW独特的发行模式，采用PoW证明机制币种的矿工会在全球范围内寻找便宜的电价。中国西南地区由于丰水期极低水电价格也吸引了大部分矿场、矿工的目光。目前，全球接近50%的算力都分布在中国，因此丰水期已经成为影响比特币收益水平的重要因素。而这也成为减半后比特币市场不多的确定性投资机会。
本文将通过分析当前市场的矿业产品和价格因素两方面来说明如何利用好丰水期提升比特币的投资收益。
算力产品的几个变量
提到运用丰水期寻找比特币的投资机会，很多人都会想到目前市面上的各类算力产品。很多人会认为减半后，挖矿囤币的回本周期被拉长，投资风险也会加大。这是事实，但影响最终收益率的不仅有收益端因素还有成本端因素，下文将简单罗列一些影响收益、成本两端的因素，以此判断算力类产品是否具有投资的确定性。
收益端：
 以上是挖矿收益的公式，在这个公式中有下列几个参数：
矿机算力：矿机算力随型号不同而不同，正常行情下，矿工并不会太早选择给矿机超降频处理，在算力产品中一般是一个固定的参数；
区块奖励：在未来四年中，BTC的区块奖励为6.25比特币。相比减半前，区块奖励减半，但对于未来四年，这也是一个常数。
挖矿难度：在BTC的生产机制中，挖矿难度以14天为一周期，根据全网算力的变化而变化。从长期来看，由于芯片技术在不断升级，BTC挖矿难度也在持续增长。但业内预计，未来的难度增速将放缓，一是因为目前已趋近技术天花板，5nm芯片后升级难度加大；二是因为5G需求导致的台积电等大厂产能供不应求。
币价：币价对于矿工的收益而言至关重要，但又极其不好预测。因此，在一定范围内，我们将其视为一个常数。
成本端：
电价：电价影响挖矿成本，对挖矿收益的影响非常直接，电价越高，挖矿收益越低。一般情况下，丰水期电价会降至0.25元/KWH左右，而枯水期电价会升至0.4元/KWH之上。因此不同季节电价的差异较大，这也成为决定挖矿成本最主要的因素之一。
固定资产费用：主要包含矿机购置费、日常矿机运维或长途运输、转场（在丰水矿场与枯水矿场间转运）费。其中，矿机价格会随行情冷暖和市场供需而上下波动，其他管理费相对稳定，市面上的云算力平台通常收取5%的管理费率。
从成本和收益端的对比来看，假定币价和挖矿难度在一定时间内保持稳定波动，减半给挖矿收益带来的压力可以被丰水期极低的电价部分甚至全部抵消（取决于各平台最终定价）。换个思路想，相对于二级市场交易而言，投资者永远想抓却不容易抓住价格低点。但在挖矿投资中，季节性周期给投资者指明了挖矿成本的低点，这也让投资者参与矿业投资变得更加简单。
丰水期挖矿的优势
目前市场上的云算力平台主要平台包括：比特小鹿、算力世界、牛比特、RHY等。从产品类型上看，主要分为两类：一是短期租算力挖矿，投资者在租期内只拥有所购算力的使用权，但没有所有权；二是永续挖矿，投资者购买了矿机的全部或部分算力，可以利用整个算力生命周期进行挖矿，直至矿机报废（“经济寿命”结束）。
1.短期挖矿
  上表即根据比特小鹿官网上的主流算力产品计算而得。目前T17e和S19两款产品的电价已经变成丰水期电价，折合即0.25元/KWH。
假设，我们购买的是覆盖整个丰水期算力为500T的产品，在挖矿日均收益保持不变的情况下，该四款产品可以挖到0.60905枚BTC。再根据挖矿对应的成本，我们可以计算出生产这0.6枚BTC相对于我们以什么价格在市场中购得。
从结果来看，如果我们能参与整个丰水期的算力产品，相当于以7000-8000的价格在市场中买入比特币。对于目前BTC徘徊在9500美元附近的行情来说，这本身存在着一定的折价。同时，在算力产品的成本构成上，电费占了总成本的60%，而丰水期的到来让电费一下子便宜了一半，在其他费用没有明显变化的情况下，这就相当于用7折的价格来参与挖矿，这不就是我们寻求的确定性强，并且在成本降低时获得收益的方式吗？
2. 永续挖矿
以上表格是根据算力世界一款永续挖矿的产品计算而得。表中管理费、电费、挖矿收益都是根据过去365天的数据而得，目前算力世界丰水期价格已低至0.185元/KWH。按照目前一台M20的算力挖矿一年可以获得0.211枚比特币，拿币成本相当于7183美元。但永续算力可以挖到矿机报废（至少3年），实际挖币成本不足二级市场一半。
长期价格来看，10000美元不会是比特币的长期压力。对投资者而言，这是一个选择：如果想在未来四年多囤比特币以期在未来获得更高收益，就选择挖矿方式。而如果只是想利用丰水期的成本优势获得少量比特币，则可通过短期租算力方式。
对比特币未来价格的讨论
对于无论是参与挖矿、定投还是二级市场交易的投资者来说，最关心的问题还是比特币未来的价格能否上涨，这才是参与这些产品最核心的诉求。
关于比特币理论价格的推导，目前市面上有很多估值工具，最著名的S2F给出的答案是10万美元。对于这样纯理论的数字未来是否可以到，我们先保持开放的态度，留待未来观察。但基于这个估值体系的一些逻辑基础，例如通胀、BTC开发率等，我们之前有文章专门对比了BTC与全球实际利率（决定黄金价格最重要的因素）的相互影响，发现二者间确实存在一定相关关系。由于未来通胀预期的上行，这可能导致BTC价格进一步上行。同时近期各路传统资金纷纷宣布进军加密行业，这说明传统金融机构开始越来越重视BTC，BTC市场已经开始融入全球金融市场之中。“老钱”的涌入可能会进一步刺激比特币市场的向上发展。
另外，我们相信市场的定价在一定时间段内存在偏差，但市场价格不可能长期偏离内在价值。在今年3月全球资本市场因为流动性问题造成的大跌中，BTC市场也一度损失惨重，最低跌至4000之下。但BTC并没有在3000-4000的低位水平盘桓太久便开始一路反弹，直至再次攻破10000美元大关。这说明，当前市场对比特币的极限估值就在4000美元上下，甚至这是一个被低估的数字。而目前比特币网络还处于早期开发阶段，随着其网络效率、速度的不断演进，它的内在价值将进一步提升。
 从微观价格层面来说，比特币每年都会以丰水期和枯水期为界，开始一轮小型的牛熊周期。我们统计了从2015年开始至今比特币的每月表现，发现其在丰水期（5-10月）的平均涨幅为10%，在枯水期的表现为5%，这表明丰水期阶段，比特币更容易出现上涨行情。
更细化的看，每年丰水期真正会在6月开始，但4-5月往往是丰水期行情的预期时段，这段时间也是历史上比特币表现最好的月份。
综合来看，丰水期确实能对BTC的市场生态起到良性促进作用，并形成了一条完整的投资逻辑线：丰水期来临，电费成本下降，由于矿工整体成本相对固定，电费的下降可以让矿工在手中留存更多的比特币以减少市场抛售压力，因而市场由于惜售情绪而导致比特币上涨。
投资者完全可以利用丰水期的投资逻辑，做一些有针对的组合化布局，增加自己的投资收益。在算力产品方面，利用丰水期电价大幅下降的特点参与矿机或算力产品，用更低的成本尽量囤币，同时在枯水期阶段的价格低点积极布局，做定投配置，然后利用每年丰水期市场预期上行的时候参与二级市场交易，将挖矿、囤币与交易结合起来，形成组合优势。
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