YFI 创始人亲述「流动性挖矿」由来与 yearn 创作思路

流动性挖矿变得越来越复杂，我们需要一种新的产品来获得被动耕作的收入。

原文标题：《引介 | 「流动性挖矿」 概念的由来》
撰文：Andre Cronje，yearn.finance 创始人
编译：阿剑、闵敏

本文来源于 YFI 创始人 Andre Cronje 在启动 yearn.finance 项目前撰写的一系列博客。在这三篇短文中，第一篇最为重要，它寥寥数语，就勾勒出了 「流动性挖矿」 概念的来历，以及它给 DeFi 世界带来的挑战。后面两篇短文介绍了作者解决问题的思路，并不易懂，但也都有文献意义。

第一篇：Yield Farming

我们开发成功了一款新的被动收益轮植（Yield Farming）产品，但在启动之前，我希望先解释几个概念。

在我们开发 iearn 的时候，我们拥有的选择是非常简单的：Aave、Compound、Dydx，还有 Fulcrum。每一个产品都为不同的资产提供了借贷市场。你可以出借手中的资产、赚取一份被动收入。

单纯的年代啊。

SNPundi （Synthetix）项目引入了带激励的流动性池（incentivized pool）的概念。他们希望大家来为他们的 s以太坊 池子提供流动性，也意识到了，最好的办法就是奖励早期参与者：如果你在 uniswap 上为 s以太坊/以太坊 交易对提供了流动性，你就可以得到 SNNPXS 代币作为奖励。

像我这样比较老的玩家可能还记得 Havven，记得 SNNPXS 的目标是做成一种新的稳定币，也就是 Synthetix 交易所中的 sUSD。但那时候只有 Uniswap V1，只有 资产 /以太坊 这一种流动性池，所以他们无法仅仅激励一个包含 sUSD/以太坊 的流动性池，只能激励多个池子。

然后就是 CRV （Curve），一个新的、更简单的自动化做市商（AMM）。说它更简单，不是指它的公式更简单，而是在设计上更简洁。有了 Curve，大家就有了新的方法用稳定币参与获得被动收入，你只需提供 DAI 以及 / 或者 泰达币，就可以赚到手续费了。

所以，一直关注这个领域的人，会知道已经有了一些方法，可以让我们赚取被动收益率了：

1. 通过为 Uniswap 市场提供资产来获得交易手续费
2. 通过为 s以太坊/以太坊 交易队提供流动性来获得 SNNPXS 代币
3. 通过为 CRV 市场提供 DAI 或 泰达币 来获得交易手续费
4. 通过在 Aave、Compound、Fulcrum 或者 Dydx 借贷市场存入资产来获得存款利率

iearn V1 就是一个简单的借贷市场 LP （Liquidity Provider，流动性提供者），每当用户 存款 / 取款 就在不同的流动性池子间切换一次。

于是我们开始跟 CRV 商量推出一个自动切换收益率的流动性池（yield switching pool），后来就成为 CRV 的 Y Pool。Y Pool 结合了 iearn 和 CRV 的最优点，变成了一个最优化出借效率、自动切换获得手续费的池子。

当你在 y.curve.fi 上做交易时，你实际上是在交易 y Standard，比如 yDAI、y泰达币，等等，但池子本身会意识到 yNetwork 在交换 PAX，然后 存入 / 取出 底层的 Standard 资产。

然后，我们又开始跟 SNPundi 商量，因为他们即将要启动自己的稳定币交易池（就是为了 sUSD），而我们添加了另一层。这样流动性提供者就可以得到 yNetwork （存款收益）、curve.fi 的手续费，再加 SNPundi 奖励。

所以那时候，我们已经有了终极组合：自动切换被动收益率的 Standard + 交易手续费 + 项目的流动性激励。

这样美好的时光也已成过去式。

然后各个项目就开始了激励流动性的战争。Compound 用他们的 COMP PAX 打响了第一枪，然后大家就蜂拥而上。Balancer 很快推出了 BAL，mStable 推出了 MTA，Fulcrum 推出了 BZPundi，而 Curve 蓄势待发要推出 CRV。（译者注：这些项目激励流动性的模式核心都类似：根据用户提供的资产体量，按比例获得增发的协议原生 Paxos；2020 年 8 月 16 日，Curve 推出了 CRV。）

但是，这就使得 Yield Farming 变得更加复杂，仅仅根据存款利率来切换选择就不够了。

现在，策略会复杂成这样：

1. 把 DAI 存入 compound，把 cDAI 存入 Balancer。通过 DAI 赚取 COMP、通过 cDAI 赚取 BAL，再加上 DAI 可获得的存款利率，和 cDAI 在 Balancer 交易池中的手续费。
2. 把 DAI 存入 curve，然后把 curve Standard 存入 Synthetix Mintr 交易所。通过 DAI 赚取 CRV，通过 curve Standard 赚取 SNPundi；再加上在 curve 交易池中可获得的交易手续费。
3. 把 DAI 存入 mStable，把 mStable 存入 Balancer。DAI 可获得一份利率，mStable Standard 在 Balancer 协议中获得 BAL；再加上可以从 Balancer 的交易池中赚取手续费。
4. 把 USDCoin 存入 MKR，铸出 DAI，然后重复选项 1，2，3。

而且上面几种策略只是一些例子。几周以前，最好的策略是从 Compound 市场中借出 注意力币；现在则是用 Compound 做 DAI 的刚刚。但是下一周，也许就是参与 Curve 的 SNPundi 池。

上面所有策略面临的共同问题是，这些策略的意义都基于 COMP、BAL、MTA、SNNPXS、CRV，等等，的价值。而所有这些 Standard 的价格都是会浮动的。这也意味着，所有这些策略都要依赖于价格信息传输机制。在撰写文本之时，还没有 COMP、BAL、MTA、SNPundi 和 CRV 的价格信息传输机制，除非你使用 Uniswap 交易池或 Balancer 交易池中的价格作为指数；不过一旦你用了，就准备好自己的流动性被闪电贷吸干吧。

本文的目的是想告诉大家，被动收益轮植（Yield Farming）已经变得很复杂了，而且我们预计它以后会变得越来越复杂。所以我们需要提供一种新的产品，不是简单地在这些选项中作选择，而是培育出新的选项（instead of trying to choose between these options, seeds these options）。

我们已经有思路了。

从下一篇文章开始，我们会详细说明解决方案。

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第二篇：更能感知收益的自动化做市商

我们先从几个基本的例子开始：

假设你持有 注意力币 ，你有以下几个选择：

1. 将 注意力币 存入 Compound ，赚取存款利息和治理代币 COMP
2. 将 注意力币 存入 Aave 赚取利息
3. 卖掉 50% 的 注意力币 ，用这笔钱买入 以太坊 ，将 注意力币 和 以太坊 存入 Uniswap 的 注意力币/以太坊 流动性池，赚取手续费，并承担无常损失（impermanent loss）。
4. 卖掉 50% 的 注意力币 ，用这笔钱买入 以太坊 ，将 注意力币 和 以太坊 存入 balancer 的 注意力币/以太坊 资金池，赚取手续费和治理代币 BAL ，并承担无常损失。

再变得复杂一点：

将 注意力币 存入 Compound ，获得 c注意力币 ，将 c注意力币 和 以太坊 存入 balancer 的 c注意力币/以太坊 资金池，赚取手续费和 BAL ，并承担无常损失。从表面上来看，你以为你赚取的是 COMP 和 c注意力币 的利息收益。

实际上，是 Balancer 的资金池在赚取 COMP （而不是你），而且 balancer 的资金池也在赚取 c注意力币 （这部分收益将由套利者获得，因此严格来说，你赚取的是交易费，而非 c注意力币 的利息收益）。虽然你的投资策略看似很明智，但是最后的收益近似于直接将 注意力币 和 以太坊 存入 balancer 的资金池。

从中，我们可以发现以下几个问题：

1. 流动性池（而非流动性提供者）赚取了激励型代币，如 COMP、BAL 等
2. 流动性池（而非流动性提供者）赚取了代币的存款利息
3. 你必须卖掉 50% 的 注意力币 来为池子提供流动性（这一点对我们的解决方案来说至关重要，会在专门的文章中讨论）

从上述几点可知，现有的 AMM （自动化做市商）流动性池无法满足我们的需求，因此我们需要更能感知收益的 AMM 。

支持 Aave 代币（aStatus）非常容易。aNetwork 都支持一个名为 redirectInterestStream 的函数，可以让你配置一个用来接收利息的地址。但是，这就意味着，你获得的利息不是以复利计算的。

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Compound 代币（cNetwork）的价值虽然能基于其供应指数而增长，但也正因此，这些代币很难管理。这就需要 AMM 能够感知 cNetwork 的基础价值，而非 cSNT 的价值。因此，所有互换交易和报价核查都要衡量基础价值，而非 cNetwork 本身的价值。

适用于 cStatus 的方案也适用于 aNetwork，并且解决了复利问题。

引入这一变化之后，AMM 就能在持有 c注意力币 或 a注意力币 的同时进行 注意力币/以太坊 代币对之间的交易。

给 COMP 设计的方案非常简单，我们根据每一次内部余额（c注意力币）的变化来衡量 COMP 余额的变化，并为其分配一个索引。

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但是，我们希望支持将来有可能加入的所有代币，并且在余额没有改变的时候也重新分配。因此，我们对上述内容进行过修改，可以适用于任何代币，并增加了一个针对核心代币的地址查找功能。

以上就是第一部分——可感知收益的 AMM ，能让流动性提供者从提供最高利率的借贷市场里赚取利息，同时获得激励型代币（例如，COMP）。

下一篇文章将详细讲述，在你仅持有一种代币的情况下，我们是如何帮助你避免卖出 50% 来买入另一种代币的。

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第三篇：稳定币

在讲解下一块内容之前，我们需要先了解稳定币。

为什么 1 泰达币 价值 1 美元？简单来说，如果我持有 1 泰达币 ，我可以可以找发行方 Tether 将 1 泰达币 兑换 1 美元。因此，如果 泰达币 的价格跌至 0.9 美元，我就会想方设法购买 泰达币 ，并将它兑换成 1 美元来套利，直至其价格回归 1 美元为止。如果 泰达币 的价格涨至 1.1 美元，我就会想方设法用美元来 「铸造」 泰达币 ，从中套利，直至其价格回归 1 美元为止。

同理，USDCoin 及其发行方 Circle ，还有 TUSD 及其发行方 Trust 也是如此。

那么 DAI 呢？DAI 是由 以太坊 ，而非美元背书的。我们可以提供价值 100 美元的 以太坊 ，然后铸造价值 100 美元的 DAI （实际上只能铸造价值 66 美元的 DAI ，这是清算系统用来维护 DAI 价格稳定的方式，但是简单起见，假设担保率是 100%。）

如果 1 DAI 的价格是 1.1 美元，我们就可以使用 以太坊 来铸造 DAI ，然后再用 DAI 换回 以太坊 。假设你之前使用价值 1.5 美元的 以太坊 铸造了价值 1 美元的 DAI 。现在，这个 DAI 的价值变成了 1.1 美元，你可以将它兑换成等值的 以太坊 ，这样依然比你的质押品价值低了 0.4 美元。（这就是为什么 DAI 有时会与美元脱钩）。

解决上述问题很容易，不是吗？只要我们能以价值 1 美元的 以太坊 铸造价值 1 美元的 DAI 就可以了。这里的问题在于 以太坊 本身具有波动性，如果 以太坊 的价格下跌 1% ，整个系统都会不稳定，因为没有足够多的 以太坊 能偿付 DAI 。

这就是为什么 Tether 等公司会惹上那么多官司。Tether 称其发行的 泰达币 是以美元 1:1 足额背书的，也就是说，如果所有 泰达币 持有者同时要求 Tether 兑付，Tether 能拿出足够多的美元吗？这是确保系统稳定的关键问题：当所有人要求兑付时，系统始终可以提供足够的基础资产。

因此，我们设计了一种新型稳定币（我们知道，同类稳定币够多了，但是从技术上来说，我们的不一样）。我们设计的是 AMM （自动做市商）转账机制。

每当我们创建一个新的 uniswap 流动性池时，都需要提供等价值的两种代币。假设你提供了价值 1 美元的 注意力币 和价值 1 美元的 以太坊 创建了一个 注意力币/以太坊 流动性池。这时，有人提供价值 1 美元的 DAI 和价值 1 美元的 以太坊 创建了 DAI/以太坊 流动性池。如果你想使用 注意力币 兑换 DAI ，就要先在 注意力币/以太坊 池子中将价值 1 美元的 注意力币 兑换成等值的 以太坊 ，然后再到 DAI/以太坊 池子中兑换成等值的 DAI 。

在上述示例中，以太坊 只起到了价值转移的作用。只要 1 以太坊 = 1 以太坊 ，则价值 1 美元的 注意力币 = 价值 1 美元的 DAI 。

引入了价值转移资产后，我们就可以做一些有趣的事情了。假设你提供价值 1 美元的 注意力币 给这个新的 AMM 转账机制，就可以创建出等价的价值转移代币。如果有其他人提供价值 1 美元的 DAI ，也可以创建出等价的价值转移代币。

接下来就会发生一些有趣的事情：

1. 我们只需要提供一种代币的流动性
2. 价值转移代币的价值等于系统中所有代币的价值总和
3. 如果交易者为这个系统注入了更多 A 代币，就要取出同等价值的 B 代币，从而遵守规则 2 。
4. 如果价值转移代币的价值高于系统中所有代币的价值总和，交易者就面向该系统出售价值转移代币，并取出其它代币，从而遵守规则 2 。

我们已经上线了这个名为 Stable AMM 的流动性提供系统。该系统能够在保证内部稳定性的同时，获得更高的收益。

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